出品：新浪财经创投 Plus
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企业风险投资（CVC，Corporate Venture Capital）是指企业成立的独立风险投资部门或风险投资机构，使用自有的非金融资金投资母公司战略发展目标或者产业链上下游的中小企业，以配合企业长期战略发展和创新扩张。
随着一级市场募资难度增加，退出通道收窄，越来越多的初创企业将目光转向了资金雄厚、资源丰富且颇有耐心的 CVC 机构。而组建 CVC 机构的企业也寄希望于沿着产业链上下游孵化、培育更多同阵营公司，实现优化协同，掌握更多的话语权。
据 CB Insights 最新研究显示，受宏观经济波动影响，2023 年全球共计新增 162 家 CVC 机构，创下近 6 年以来新低。CVC 机构投资事件数同比下降 31.79% 至 3545 起，投资金额约为 551 亿美元，较 2022 年近乎“腰斩”，仅为 2021 年同指标的 31.59%。
而据睿兽分析 2014-2023 年数据显示，中国股权投资一级市场上每年约有 10%-20% 的投资主体是 CVC 机构，大额融资事件（单笔融资金额超 1 亿美元）中 CVC 机构参与度稳定在 38% 以上。2023 年，国内共有 619 家活跃 CVC 机构，平均单笔投资金额约为 3.7 亿元，同期行业整体平均单笔投资为 2.3 亿元。
经过多年演变，国内的 CVC 机构逐渐分化出内部运作和独立运营两种模式。前者遵循传统的 CVC 机构职能，即所有资金来源于母公司，投资基本以母公司业务发展策略为导向；后者则形成独立品牌，依托母公司参与市场募资，投资兼顾战略布局和财务回报。也有不少公司兼备两种模式，新浪财经创投 Plus 将围绕募资、投资和退出三个方面盘点梳理这些关键玩家。
美团龙珠：独立募资近百亿助古茗、蜜雪冰城冲击上市
素有“消费独角兽捕手”之称的美团龙珠，前身是成立于 2017 年的美团点评产业基金。据公开报道显示，该基金目标规模 30 亿元，首期规模 15 亿元，专注大消费领域C轮以前的项目，单个项目投资金额在 3000 万至 1 亿元之间。
基于天眼查和中国证券投资基金业协会披露的公开信息不完全统计，美团龙珠 2017 年设立了 4 个出资平台，其中长沙湘江龙珠私募股权投资基金企业（有限合伙）和宁波梅山保税港区龙珠股权投资基金合伙企业（有限合伙）2 只股权投资基金注册出资额合计达 20.93 亿元。
基金出资方除了母公司美团，还包括国家级母基金国开开元、国资出资平台湘江基金小镇、市场化母基金歌斐资产、金融机构招商资本、百颐资本、煜盈资产、游戏公司竞技世界旗下的竞技创投、腾讯旗下的腾讯投资以及上市公司七匹狼、新希望集团。
2020-2022 年期间，美团龙珠又相继设立了 5 只基金，注册出资额累计约 70.04 亿元。单只规模最高的深圳龙珠股权投资基金合伙企业（有限合伙）募资总额达 50.145 亿元，出资方既有老股东歌斐资产、美团投资、竞技创投、百颐资本、新希望集团，也有深圳市龙华区引导基金、深创投、正心谷资本、清华大学教育基金会和泡泡玛特等新 LP。
（来源：天眼查）
截至 2023 年底，美团龙珠共参与了 45 起股权投资事件，2021 年表现最为活跃，共出手 17 次；与母公司内部的战略投资部联手投资了包括理想汽车、爱芯元智、清纯半导体等在内的 7 个项目。投资策略整体偏好中早期阶段，C轮以前（包括C轮）获投项目占比 80%。
遵循基金设立初衷，美团龙珠侧重本地生活赛道，近 30% 投向该细分领域，获投项目全部为餐饮企业。新式茶饮品牌前五名中的蜜雪冰城、古茗和喜茶皆为囊中之物，精品连锁咖啡 Manner2021 年最后一轮融资完成后估值接近 28 亿美元。
值得一提的是，古茗和蜜雪冰城 2024 年于同日向港交所提交招股书，冲击主板上市。2023 年前三季度，两家茶饮企业的总营收分别为 55.71 亿元、153.93 亿元。报告期内，古茗经调整利润为 10.45 亿元，蜜雪冰城净利润约为 25 亿元。
被投项目数排名第二的电商零售赛道，结果却差强人意。生鲜电商谊品生鲜多次改弦易张，转型批发折扣店；新中式烘焙墨茉点心局接连撤出北京、武汉、杭州等一线及新一线城市，退守湖南大本营；乳企认养一头牛的营销模式、奶源稳定性等方面遭证监会问询，近日主动撤回上交所 IPO 申请材料。
美团战投：斥巨资收购摩拜、光年之外 4 家独角兽估值缩水
相较独立募资的美团龙珠，美团战略投资部（下文简称：美团战投）的资金全部来源于公司内部。
据天眼查公开信息显示，截至 2023 年底，美团战投共参与了 100 起股权投资事件，2017 年和 2021 年表现相对活跃，分别出手 15 次、17 次。而对比往期财报数据不难发现，2017 年美团的现金及现金等价物为 194.09 亿元，同比大幅增长 106.99%。2021 年该指标为 325.13 亿元，较 2020 年同期近乎翻番。这意味着，美团战投的投资频次与公司的资金储备变动基本同步。
与美团龙珠类似，美团战投的投资策略整体偏好中早期阶段，C轮以前（包括C轮）获投项目占比 67%，战略融资和并购事件数分别占比 12%、9%。本地生活同样是关注重点，但自 2020 年起，人工智能项目逐渐增加，占比攀升至 20%，智能机器人获投企业占该细分赛道比例超 66%。
事实上，2022 年以后，美团战投在旅游、电商零售、交通出行等与主营业务相关度较高的赛道投资已显著减少，反而持续加码先进制造、智能硬件、人工智能等硬科技项目，透露出转型的迹象。2024 年的 3 笔最新投资，分别投向新晋 AI 独角兽月之暗面、智能机器人研发商宇树科技和自动驾驶企业九识智能。
据不完全统计，在获投的 80 家企业中，有 7 家已经倒闭或经营异常，2 家终止上市；14 家被美团或其他公司收购，水滴公司、理想汽车和禾赛科技顺利登陆资本市场。
细究被美团收购的项目，摩拜单车和光年之外的交易规模最高。前者发生于 2018 年共享单车混战之际，美团以 27 亿美元天价全资收购摩拜单车，创始人胡玮炜退出公司管理层。在保持独立运营 9 个月后，摩拜单车正式更名为“美团单车”；后者被视为美团入局大模型的明确信号。2023 年美团发布公告称，以约 20.65 亿元人民币完成对 AIGC 公司光年之外的股权收购，总代价包括现金约 2.33 亿美元、债务承担约 3.68 亿元以及象征性支付给创始人王慧文的 1 元人民币。
目前，美团战投未上市的投资组合中，有 9 家估值超过 10 亿美元的独角兽企业，其中酒水 B2B 平台易久批、印度外卖平台 Swiggy、自动驾驶企业嬴彻科技和集成电路制造商荣芯半导体均出现估值缩水，降幅分别为 31.00%、28.47%、12.50%、5.88%。
