摩根士丹利对苹果公司的边缘人工智能（Edge AI）充满期待，上周发布的报告预测，该计划会重新点燃 iPhone 的销售增长，帮助苹果在日益激烈的 AI 竞赛中后来居上。
与此同时，大摩 Charlie Chan 分析师团队认为，Edge AI 计划最大的外部受益者可能是台积电。
该团队在上周公布的报告中表示，出于 AI 训练的考虑，苹果公司对自研 M2 Ultra 芯片的需求将会持续增加，这可能会进一步增加苹果对台积电 InFO-LSI 封装技术的需求，并抵消 iPhone 处理器订单的减少。
大摩进一步上调了台积电的目标价至 860 元新台币，并强调了其对于全球 AI 供应链的重要性，预计台积电将在长期内跑赢整个半导体市场。
截至发稿，台积电股价为 787 元新台币，较大摩的目标价还有近 10% 的上涨空间。
苹果 AI 训练芯片需求，有望带动台积电收入增长
根据大摩最近对半导体供应链的调研，台积电 InFO-LSI 封装技术的需求正在显著增加，该技术主要供苹果的 M2 Ultra 使用。
M2 Ultra 被用于苹果高端 Mac 电脑，并能进行 AI 训练。大摩指出，随着对苹果 M2 Ultra 芯片的需求增加，台积电可能会因此受益。
从 2023 年下半年开始，多篇报道暗示 M2 Ultra 可能被用于大型语言模型（LLM）的训练，这得益于其较大的内存容量（192GB 统一内存和高达 800GB/s的带宽），与英伟达的 H100 相比（拥有 80GB 的 HBM3 内存）。最近，苹果就 LLM 训练方面的重大突破发表了研究，详细介绍了它在多模态 LLM 训练优化方面的成果。
大摩预计，M2 Ultra 需求的显著增加将给台积电带来低个位数的收入增长，这有望抵消由于苹果 iPhone 需求疲软而可能产生的 3nm 晶圆订单减少。
台积电晶圆明年涨价？
鉴于云 AI 领域对高性能芯片的需求日增，大摩认为 2025 年台积电晶圆涨价的可能性更大了。
大摩报告指出，根据供应链检查，台积电正与其主要客户商谈，计划于 2025 年将晶圆价格提高 10%。
尽管我们认为，最终的涨价幅度接近5%，但这种涨价的趋势已经变得更加明显。同时，鉴于苹果占据了台积电 20% 至 25% 的收入，大摩小幅上调了对台积电 2025 年和 2026 年的收入预期，幅度在1%-2% 之间。
即从 2024 年到 2026 年，台积电的每股收益（EPS）预计将从 32.34 新台币增长至 55.84 新台币。
根据台积电 2025 年的 EPS，大摩认为，台积电当前 16 倍的市盈率并不高，股价极具有吸引力。大摩预计，未来台积电股价将重估至 18 倍的 2025 年预期 EPS。
因此，我们将台积电的目标价格提升至行业最高的 860 元新台币，并再次强调，台积电是我们覆盖领域内的首选股票。大摩认为，从长期角度看台积电将在人工智能半导体行业中脱颖而出。
不管增长动力来源于 GPU 还是 ASIC，云 AI 芯片还是 Edge AI 芯片，很可能都将依赖台积电处于领先地位的制造工艺。因此，与全球半导体供应链中的其他股票相比，台积电在人工智能领域的增长前景显得更为明确。
